主なポイント
Roblox株は今週15%上昇し、$49に到達。決算後の急落後、アナリストの平均目標株価$49.33にほぼ並んだ。
Robloxは第4四半期のブッキングス（売上高の先行指標）を10%から15%減少と予想し、AIと成人ユーザー獲得への投資により調整後EBITDAがマイナスになると見込んでいる。
Take-Twoは、グランド・セフト・オートVIが11月19日に発売されることから、今会計年度のブッキングスが約20%成長すると予想しており、これはRobloxが減少を予想するのと同じホリデーシーズン四半期にあたる。
Robloxの2月初旬の決算報告で、GTA VIおよびGoogleとUnityの新AIゲーム作成プラットフォームがプレイヤーやクリエイターを引き離しているかどうかが明らかになる。
Roblox (RBLX) 株は今週15%上昇し、金曜日に$49で取引を終えた。これは、10月30日に緩やかなホリデーシーズンの業績見通しにより株価が1日で18%下落した際の損失の大部分を取り戻したことになる。
Roblox自身のニュースには、この反発を説明するものは何もない。唯一注目すべき提出書類は、取締役のGregory Baszuckiが水曜日に約$758,000相当の株式を売却したことを報告した、別のインサイダー売却だった。
現在、株価はアナリストの平均目標株価$49.33にほぼ一致している。つまり、回復の容易な部分はすでに終わった可能性がある。
ホリデーシーズン四半期には、強力な競合も登場する。Take-Two Interactive (TTWO) はグランド・セフト・オートVIを11月19日に発売し、2027会計年度の純ブッキングスを$80億から$82億ドル（約20%の成長）と予想している。Robloxは自社のブッキングスを最大15%減少と予想している。
ブッキングスの減少は懸念より小幅
10月29日に報告されたRobloxの第3四半期は、自社の予想を上回った：
売上高は16%増の$15.7億ドル。
ブッキングスは12%減の$17.0億ドルで、予想範囲の上限を上回った。
日次アクティブユーザー数は9%減の1億3800万人となったが、第2四半期からは12%増加した。
しかし、業績見通しがそのすべてを帳消しにした。Robloxは第4四半期のブッキングスを$18.9億から$20.0億ドル（10%から15%の減少）と予想しており、アナリストが想定していた約$20.2億ドルを下回る。
報告される売上高はしばらくの間、より健全に見えるだろう。ほとんどのブッキングスは約27ヶ月かけて認識されるため、売上高にはまだ昨年の好調さが反映されている…
Roblox (RBLX): 売上高、実績およびコンセンサス予想、$10億単位、2023会計年度–2028会計年度 (TIKR)
この遅れは両刃の剣だ。アナリストの売上高予想は現在、1年間のブッキングス減少を吸収しなければならず、その影響は2027年に現れる。
リテンションは上昇したが、支払いユーザーは減少
David Baszucki CEOは「2025年との厳しい比較」を指摘し、Robloxが「2021年以来、季節調整後のプラットフォーム全体のリテンション率が最高を達成した」と述べた。
しかし、支払いユーザーはそれに続いていない。月間平均ユニーク支払いユーザー数は16%減の3000万人となったが、支払いユーザーあたりのブッキングスは5%増加した。
成人ユーザーが明るい材料だ。18歳以上のユーザーは、年齢確認済みの米国日次ユーザーの37%を占め、第2四半期の33%から増加した。
クリエイター獲得競争も激化している。Roblox株は10月7日、GoogleとUnity Software (U)がAIを活用したゲーム作成プラットフォームを発表し、RobloxのAIビルディングツールに直接挑戦したことで下落した。
彼らを追いかけることは今、コストがかかる。Naveen Chopra CFOは、AIインフラコストの増加と成人を対象としたマーケティングの強化を指摘し、Robloxは第4四半期の調整後EBITDAをマイナス$7000万からマイナス$1000万ドルと予想している。これは第3四半期のプラス$1億3800万ドルに続くものだ。
フリーキャッシュフローはマイナス$1億500万からマイナス$1億9000万ドルと予想されている。前回このような四半期になったのはいつだっただろうか？
Roblox (RBLX): フリーキャッシュフロー、四半期ごと、$100万単位、2024年第3四半期–2026年第3四半期 (TIKR)
$62億ドルの現金と投資を抱えているRobloxは、マイナス四半期を容易に賄える。問題は、この支出が2027年までにブッキングスの成長を再開させられるかどうかだ。
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減少するブッキングスに対して27倍のEBITDA倍率
Robloxは、予想売上高の4.5倍、予想EBITDAの27.4倍で取引されており、これは長年にわたるブッキングスの急速な成長に基づくプレミアムだ。以下に、その売上高倍率がTake-TwoおよびUnityと比較してどのように積み上がっているかを示す：
Roblox (RBLX): 予想（NTM）EV/売上高 vs Take-Two Interactive (TTWO) および Unity Software (U)、過去3年間 (TIKR)
このプレミアムは、ブッキングスが再び成長する場合にのみ維持される。
2つの短期的リスクがそれを遅らせる可能性がある。Chopra CFOは、業績見通しには「GTAの発売によるわずかな逆風」が織り込まれていると述べた。その前作であるGTA Vは2億ユニット以上を販売しており、続編はホリデーシーズンの時間とお金を引き付ける本当の魅力だ。また、空売り投資家のBleecker Street Researchも、児童の安全性とユーザー成長の鈍化を理由に同株を売り込んでいる。
法的な圧力も緩んでいない。幼少期の性的虐待を主張するユーザーは、RobloxとDiscordが彼らの請求を仲裁に持ち込もうとする動きに対抗している。また、ノルウェーも16歳未満の若者を「有害」とみなすソーシャルメディアやゲームから締め出す計画だ。
私の見解：今週の反発は、行き過ぎた売り込み後の一時的な反発のように見え、追い上げはしないだろう。ウォール街自身の目標株価と27倍のEBITDA倍率では、Robloxは成人ユーザーとAIツールが支出を再開できるという証拠を必要としており、私は保有して待つだろう。
2月初旬に予定されている第4四半期決算報告がその証拠となる。ブッキングスが予想範囲の上限である$20億ドル近くになれば、リテンションが売上高に転じていることを示す。$18.9億ドル近くの数字であれば、GTAがホリデーシーズンを制したことを示唆する。
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